浪潮信息(000977):国产服务器龙头行业景气度与公司基本面持续向好
公司是国内领先的服务器提供商,为云计算、大数据、人工智能提供各类型服务器,业务面向全球多个国家和地区,客户涉及互联网、电信、金融、政府等行业。2021年Q2公司通用服务器全球市占率9.4%,排在全球第三位,国内市场市占率第一,超过30.5%,AI服务器市占率全球第一,国内市场市占率高达48.5%。受益于国产替代等因素带来的市场份额提升和云计算、AI驱动的服务器市场规模扩大,公司近年来业绩快速增长,2016-2020年公司营业收入复合增长率为49.36%,归母净利润复合增长率为50.34%,规模效应显现使得财务指标改善,毛利率和净利率企稳回升,现金流情况大幅改善。今年前三季度公司实现营业收入462.47亿元,同比增长1.64%,归母净利润13.15亿元,同比增长114.98%。
行业方面,云计算、人工智能、边缘计算等下游市场预期增速均在20%以上,且国内市场增速高于全球水平,互联网云服务巨头资本开支增速回升,服务器行业景气度自2019年低点后呈向上趋势。从市场竞争格局来看,公司在ODM厂商兴起,传统品牌厂商市场份额下滑的背景下,市占率逆势提升,服务器销售单价在全球各大厂商中上涨最为显著,未来公司有望凭借JDM模式进一步提升客户粘性和生产效率,稳步推进国际化战略和国企改革,享受国家大力发展数字经济的时代红利实现自身不断成长。
我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为649.06亿元、784.86亿元和924.69亿元,归母净利润分别为21.91亿元、24.43亿元和29.61亿元,对应的EPS分别为1.51、1.68和2.04。综合公司未来发展前景以及同行业可比公司估值水平,给予其25倍PE,对应的目标价为37.75元,给予“买入”评级。
风险提示:上游芯片等供应链断供的风险;汇率波动风险;CPU等原材料价格下跌导致存货跌价风险;管理层变动风险。
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