货币市场方面，3月3日，央行今日未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现资金零投放和零回笼，已连续十一个交易日暂停逆回购操作。利率方面，3月3日，DR001下行10.59BP，至1.60%；DR007下行5.21BP，至1.96%；3月3日，GC001下行5.70BP，至2.22%；GC007下行11.50BP，至2.36%。国债市场方面，3月3日，中债10年期国债到期收益率上行0.50BP，至2.75%。信用品种方面，3月2日，城投债和产业债信用利差双双下行，城投债信用利差下行0.84bps，至125.90bps；产业债信用利差下行0.84bps，至84.90bps。3月2日，城投债AA信用利差上行0.45bps，至243.97bps；AA+信用利差下行1.77bps，至110.45bps；AAA信用利差下行2.58bps，至77.40bps。3月2日，产业债AA信用利差下行5.54bps，至273.54bps；AA+信用利差下行2.52bps，至231.06bps；AAA信用利差下行0.69bps，至69.98bps。3月3日，AAA城投债期限利率之差（5年减1年）上行0.07bps，至61.69bps；AA+城投债期限利率之差（5年减1年）上行0.07bps，至64.69bps；AA城投债期限利率之差（5年减1年）上行0.07bps，至65.19bps。

　　印纪传媒：2017年度第一期中期票据兑付本息存在不确定性；天津航空：不行使“17津航空MTN001”赎回权及票面利率重置并递延支付利息；青海投资集团：中证鹏元下调公司主体和“12青投债”信用等级；西藏金融租赁：延迟披露2019年年报及2020年一季报；华灿光电：联合资信关注公司2019年度业绩快报；深圳农产品集团：为参股公司武汉海吉星公司提供的借款逾期；聚信租赁：2017年度第一期资产支持票据信托受疫情影响事宜；华讯方舟集团：贷款逾期；广州金控：发行人涉及重大诉讼、仲裁；海印股份：广东证监局对海印股份及相关责任人出具警示函。

　　节后央行投放资金以缩量对冲到期逆回购，市场上流动性合理充裕，短期收益率持续下行。疫情冲击开始消退，债市开始调整。近期，疫情向海外扩散，海外避险情绪上升，推升长端利率波动。财政部提前追加新增政府债务限额，利好经济基本面，市场情绪缓和提振，信用利差整体收缩。信用债仓位配置上仍然推荐城投和地产，期限不宜太长，一是短久期目前有估值溢价，二是利于后续疫情影响消退后，进一步观察货币政策和信用基本面变化，择机再配置。

　　市场表现：3月3日收盘，上证报收2992.9点，上涨0.7%，成交额升至4470.5亿元，创业板指报收2173.3点，上涨1.8%，成交额升至2445亿元。30个中信一级行业全部上涨。其中涨幅最大的行业是计算机、农林牧渔和综合金融，分别上涨了2.1%、1.9%和1.7%。

　　1、财政部社会保障司：今年仅社会保险费减负就减轻企业负担超过1万亿元，确保重点保障企业实际融资成本不高于1.6%，据向央行了解，目前已贷款企业实际融资成本还要更低一些。

　　2、全国15个省份公布明确的投资规划，2020年度计划投资规模总计超过6万亿元，而其中同步公布项目总投资规模的9个省份，总额更是超过24万亿元。

　　3、三大运营商有望启动5G二期招标。某运营商内部人士表示，这两周都在忙5G二期招标事宜，预计内部前期准备工作下周完成，启动招标可能会在4月份。此外，传输网招标发标在即，预计最快会在3月上旬公示。

　　4、科技部等5部门印发《加强“从0到1”基础研究工作方案》，国家科技计划突出支持关键核心技术中重大科学问题，重点支持人工智能、集成电路和微波器件等重大领域，推动关键核心技术突破。

　　5、据业内保守估算，2月份国内航空公司的亏损额超过百亿，与去年同期相比减少的收入更是达到370亿。

　　6、据第一商用车网，2月我国重卡市场预计销售各类车型3.9万辆左右，同比下滑约50%，重卡市场自去年7月份以来的“七连涨”被终结。

　　7、广州市政府发布提振汽车消费的相关政策，主要包括：加快落实2019年6月明确的10万个新增购车指标，个人消费者购买新能源汽车给予单车1万元补贴，置换报废二手车或购买“国六”新车每车补贴3000元等。

　　8、澳洲联储意外降息25个基点，至0.5%。澳洲联储：新冠肺炎疫情带来的不确定性可能影响国内消费，疫情为近期全球经济增长蒙上阴影，澳洲今年一季度GDP增速很可能“显著低于预期”；澳洲政府已经暗示将会支持经济发展，委员会认为需要合理降息以支持经济。

　　9、日本央行拟在计划外回购操作中购买5000亿日元日本国债。日本首相安倍晋三：对疫情对经济的影响保持密切关注；将充分利用预算储备应对疫情；必要时将采取更多经济措施；下一年的预算会考虑下行风险。

　　3月3日，继前一日大幅上涨后，市场高开低走，震荡整固。而在美联储降息预期下，美股出现大涨，道琼斯上涨5%，纳斯达克反弹4.5%。3月2日、3月3日，北上资金累计净买入45亿元。

　　当前，A股核心资产具备长期走牛的基础：一是利率下行的大趋势未变，权益类资产的优越性凸现。二是A股制度变革正在加速，新证券法实施，各类长线资金入市，资产转移配置的大浪潮方兴未艾。这使得A股核心资产的优势将更加凸显。每次风险冲击，都是核心资产的买入良机。三是现在全球疫情扩散，韩国、日本等厂商停工，中国开始复工，这反而有利于强化中国企业在全球产业链中的地位。

　　因此不管市场调整与否，两大方向四条主线值得坚定配置。一大方向是受益于政策刺激的传统产业，两条主线是房地产产业链和汽车产业链。这次疫情，使人们认识到自由住房与私家车在非常时期的极端重要性。预计复工后房子和车子迎来报复性消费，再叠加政策刺激。另一大方向是受益于政策刺激的新兴产业，两条主线G产业链和新能源汽车产业链。

　　西南策略三月配置方向为：四条主线+黄金。房地产产业链，配置龙头房企万科A，金地集团，东方雨虹，江山欧派，蒙娜丽莎，美的集团等。汽车产业链，配置上汽集团，长安汽车，还有一些基本面有反转预期的零部件厂商。5G产业链，依然坚持计算机+电子+传媒，配置中科曙光，万兴科技，顺网科技，深南电路，沪电股份，生益科技。新能源汽车产业链，配置赣锋锂业，华友钴业，宁德时代，比亚迪，湘潭电化。最后，由于美联储有降息预期，加一个山东黄金。另外，有一些受益于疫情的标的，如化工的金石资源等，我们也放在三月金股里。

　　3月3日大盘继续上涨，上证综指上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，沪深300上涨0.53%，上证50上涨0.47%；银行（申万）指数上涨0.18%，跑输上证综指0.56个点，涨跌跌幅在申万28个一级子行业中排第25；非银金融（申万）指数上涨0.44%，跑输上证综指0.3个点，涨跌幅在申万28个一级子行业中排第21，其中券商Ⅱ(申万)指数上涨0.96%，保险Ⅱ（申万）指数下跌0.24%，多元金融Ⅱ（申万）指数上涨1.04%。部分前期资金关注度较高的多元金融个股涨幅居前。

　　在2月21日明确银行保险机构可以参与国债期货后，银保监会起草了《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》（征求意见稿），并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》（征求意见稿）和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》（征求意见稿）。目前，这三项制度意见正在业内征求意见中，旨在规范保险资金参与金融衍生产品交易，防范资金运用风险。《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知（征求意见稿）》明确指出，保险资金参与国债期货交易，应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的。包括：对冲或规避现有资产风险或资产负债错配导致的利率风险；对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来交易价格。

　　1、 业务端，疫情短期内影响代理人展业，一季度新业务价值增速可能放缓；长期有望提升居民保险意识，促进险企革新、增效；银保监会发布《普通型人身保险精算规定》，保障类产品价格有望下降，让利消费者，利好代理人队伍发展，长期有利于保障型保单释放。

　　2、 资产端，近期受疫情影响，央行持续加大逆周期调节力度，央行于2月20日公布的1年期、5年期LPR分别为4.05%、4.75%，分别较上次下调10BP、5BP，利率趋势下行；但考虑到我国经济有较强韧性，利率下行空间有限，同时央行鼓励中长期债券发行，10年期债券发行规模持续扩大，供给充分，有利于拉长资产久期，使险企资产负债久期更加匹配。

　　货币政策宽松基调持续，受疫情影响，央行联合财政部通过差异化融资和信贷支持（低息再贷款+财政贴息降低）扶持实体经济，央行于2月20日公布的1年期、5年期LPR分别为4.05%、4.75%，分别较上次下调10BP、5BP，持续放宽流动性，利率趋势下行，息差可能收窄，疫情严重地区及受疫情冲击较大的行业可能不良提升。但考虑到央行持续支持实体经济，监管层也不排除会通过降准、政策引导等方式缓解银行压力，给负债端一定的支持。

　　1、 再融资新规政策超预期落地，是金融供给侧改革的需要，也是疫情背景下政策支持实体经济，支持中小企业融资的一个举措，新规在上市公司资质、投资门槛、定价方式及发行窗口期限等方面有很大程度的放松，利好券商定增业务开展、有利于提升市场交易和投资活跃性。

　　2、 资本市场改革力度持续加大，注册制下定增、并购业务继续放开，投行项目审批更加市场化。

　　3、证券法三月起开始执行，标志着注册制在立法的层面进入了新的阶段；行业全面加强法制建设，信息披露要求更加严格，有利于市场健康发展。

　　4、金融开放和金融科技有望催生新业务模式和衍生品，为市场注入新活力，同时加剧券商分化。

　　从集团层面看，19年收入近1.2万亿，同比提升20%；单四季度收入2761亿，同比提升23.1%；增速稳健；

　　归母净利润1494亿，同比提升39.1%，单四季度归母净利润仅198.4亿，下滑了29.2%，看似是低于预期，但是考虑到年末公司对折现率、退保率、发病率等一些假设做了调整，会计变更导致归母净利润减少了207.7亿，加回部分会计层面的影响，整体利润符合预期；

　　归母营运利润1329.6亿，同比增长18.1%，内含价值1.2万亿，同比增长19.8%，其中寿险业务内含价值增速是23.5%，各项保险核心指标稳健增长，符合预期；

　　从分红看，全年每股股息2.05元分红，提升19.2%，基于归母营运利润的股息支付率是28.1%。股息仍在稳步的提升。

　　从业务拆分看，寿险新业务价值759.5亿，同比提升了5.1%，完成全年目标，符合预期；新业务价值率提升了3.6个点，说明公司聚焦高价值高保障产品的策略是持续在推进落地的，拉动了新业务价值的提升。寿险及健康险业务实现营运利润889.50亿元，同比增长24.7%。

　　平安产险综合成本率96.4%，持续优于行业，不考虑税前抵扣税收政策影响，实现营运利润209.52亿元，同比增长70.7%，营运ROE也提升至24.6%，同比提高了7.9个点，成绩亮眼。

　　银行业务收入1379.6亿元，同比增长18.2%，增速持续加快，净利润282亿，同比提升13.6%，息差提升了0.27个点，不良率下降了0.1个点，拨备覆盖率提升了27.9个点，业绩增长稳健，资产质量提升，风险抵补能力大幅提升。

　　保险资金总投资收益率6.9%，收益率亮眼，资金总规模达到3.21万亿，比年初提升了14.8%；

　　科技业务总收入821.1亿元，同比增长27.1%，科平安壹账通和好医生收入大幅提升，陆金所和汽车之家已经开始稳步贡献业绩，科技业务整体继续处于高投入期。

　　现在这个时点看，从业务端和负债端看，都面临较大的压力，新保单销售增长承压，利率趋势下行，但是我们仍看好平安中长期发展，逻辑简述有以下两点：1.看好保险行业长期发展和平安的综合管理水平，经过代理人队伍和产品调整的阵痛期后，NBV在新单量和价值率双重提升的作用下，有望再回到高位，维持内含价值高增长；2.看好集团化优势，科技+生态的布局，有利于线上获客和交叉销售，科技赋能是公司增长的重要动能，五个科技子公司发展潜力巨大。

　　招商银行：1、盈利能力行业领先：零售业务前瞻布局，客户结构不断优化，零售龙头地位稳固，已难赶超。零售活期存款和对公活期存款高占比铸就负债端低成本优势，给予资产端多种风险偏好下更加灵活的配置空间，息差水平行业领先。2、严控风险，资产质量高：对公坚持行标大客户为核心，零售以按揭为主，资产质量优于行业拨备覆盖率最优，不良确认充分。3.轻资本战略确保ROE维持高位。

　　华泰证券：1、经济业务龙头地位稳固，财富管理业务转型标杆，金融科技持续加大投入，数字化智能化升级有利于进一步丰富服务场景，优化客户体验，增强客户粘性。2、职业经理人制度试点落地，执委会委员背景多元化，专业能力强，有利于更加市场化发展，释放制度红利。3、在金融开放加快的背景下，公司子公司AssetMark在纽交所上市，在伦交所发行GDR，有利于公司的国际化发展。

　　今日（3月3日）市场表现小幅上涨，上证指数上涨0.74%，沪深300上涨0.53%，创业板指上涨1.78%，万得全A周成交1.17万亿，环比增加14.71%。从涨幅上看，大部分行业均上涨，其中，计算机、医药、军工、食饮、农业、电气和纺服行业涨幅居前，均超过1%，从成交活跃度来看，电子成交额1806亿，计算机成交额1290亿，医药、化工、通信、非银、传媒和机械单日成交额均超500亿。申万房地产板块今日上涨0.09%，涨幅在申万一级行业中排26/28，板块成交额240.44亿，环比减少7.58%，板块年初以来下跌4.14%，在申万一级行业中排21/28。

　　今日地产板块表现较差，昨日大涨后今天有所乏力。主流个股表现低迷，超跌反弹类标的涨幅较大。今日板块收涨的股票占比63.64%。

　　① 从成交金额来看，今天万科、保利、中天金融和金地分别成交了29.14亿、24.21亿、9.00亿和8.93亿，占板块之比为29.65%，中南建设、万业企业、金科股份和新城控股成交额均超过5亿。

　　② 从涨幅上看：南国置业、空港股份、中交地产和宁波富达涨停，深物业涨幅超过5%。金科股份、西藏城投和金地集团等跌幅靠前。

　　③ 从港股通内房表现看，国瑞置业、花样年、九龙仓、中海物业和佳源国际单日涨幅均超过2%。年初以来，中海物业、金地商置、建发国际、碧桂园服务和绿城服务涨幅均超过15%，卡森国际、丰盛控股、融信中国、绿景中国地产和碧桂园等跌幅均超过14%。

　　3月3日，广州市人民政府在其官网上正式发布《广州市坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力实现全年经济社会发展目标任务的若干措施》，共提出48条举措，涵盖物资供给、企业复工复产、重点项目建设等领域。其中，在房地产领域提出，商服类项目不再限定销售对象，已确权登记的不再限定转让对象。

　　3月3日，云南对新冠肺炎疫情防控期间受疫情影响较大的行业，属商业、房地产等经营性项目的可最长于1年内缴纳土地出让金，属工业项目的可最长于2年内缴纳土地出让金。

　　3月1日，银保监会有关部门负责人就《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》答记者问。银保监会表示，出台通知的主要目的是，受疫情影响，不少企业复工复产延期，中小微企业开工率不足，现金流收入大幅减少，流动性压力亟需纾解，有必要进一步加大金融支持力度，出台针对性的帮扶政策。

　　近期，天津市规划和自然资源局发布了关于《天津市土地储备管理办法》公开征求意见的公告，自2月28日至3月15日期间，向社会公开征求关于《办法》30条细则的意见，重点涉及土地储备的计划、项目实施、资金管理、入库储备、监督管理等方面。《办法》自发布之日起实施，有效期5年。

　　2月29日，根据中华人民共和国自然资源部消息，2月23日下午、24日下午、28日上午，自然资源部先后召开部党组扩大会议、部直属单位及派出机构视频会议、省级自然资源主管部门（含省会城市）视频会议。自然资源部将加快推进《土地管理法实施条例》修改和配套政策出台，即将公开征求意见；新《土地管理法》实施前，已经受理的建设项目审批，按照原有规定执行。

　　2月28日，北京日报发文称，经北京市政府批准，《北京市2020年度建设用地供应计划》昨天由市规划自然资源委、市发展改革委联合发布实施。根据计划，2020年北京土地供应总量3710公顷（约3710万平方米），与去年基本持平，其中住宅用地供应1000公顷（约1000万平方米）。

　　2月27日，国新办就支持中小微企业发展和加大对个体工商户扶持力度有关情况举行发布会。央行副行长刘国强在会上表示，稳健的货币政策要更加灵活适度，为抗击疫情和支持实体经济提供有力的货币政策支持。下一步将继续推进贷款市场报价利率（LPR）改革，引导整体市场利率和贷款利率下行。

　　金科股份：3月3日，金科地产集团股份有限公司发布2019年度业绩快报，报告显示2019年度，公司实现全年营业收入6,777,337.45万元，同比增长 64.36%；实现营业利润862,161.60万元，同比增长61.50%；实现利润总额833,505.85万元，同比增长59.98%；实现净利润635,699.79万元，同比增长58.11%；实现归属于上市公司股东的净利润567,582.63万元，同比增长46.06%；实现基本每股收益1.05元，同比增长45.83%。

　　中南建设：3月2日，江苏中南建设集团股份有限公司发布公告称，按照公司债券命名惯例，原债券名称由“江苏中南建设集团股份有限公司2019年面向合格投资者公开发行公司债券”变更为“江苏中南建设集团股份有限公司2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）”，债券发行规模为不超过 17 亿元（含 17 亿元），分为两个品种。本期债券品种一及本期债券品种二的发行额度均可互拨，无比例限制，由发行人与主承销商协商一致，决定是否行使品种间回拨权。

　　世茂：3月2日，上海世茂股份有限公司披露公告称，公司公开发行2020年公司债券（第一期），发行规模不超过人民币25亿元（含25亿元），期限为3年期，利率未定。其中，本期债券每张面值为100元，债券票面利率询价区间为3.2%-4.2%。发行人和簿记管理人将于3月3日向网下投资者进行利率尊龙凯时人生就博官网登录询价，并根据询价结果确定本期债券的最终票面利率。

　　华发：3月2日，珠海华发集团有限公司发布公告称，2020年度第五期超短期融资券和2020年度第六期超短期融资券已完成发行，合计发行金额为12亿元。第五期超短期融资券于2月27日至2月28日发行，计划发行总额7亿元，实际发行总额7亿元，发行利率2.78%，募集资金全部用于偿还超短期融资券。第六期超短期融资券则于2月28日发行，计划发行总额5亿元，实际发行总额5亿元，发行利率2.6%，募集资金全部用于偿还存量债务。

　　鸿荣源：3月2日，东莞市农村（社区）集体资产管理网公示，确认深圳市鸿荣源实业有限公司为东莞黄江镇鸡啼岗城市更新项目的前期服务商。项目位于东莞市黄江镇北部中心，南北两侧临黄江大道、东环二路，东西两侧临人民公园、宝山森林公园，拟更新面积约为127万平米，范围内以旧村、旧城、旧厂为主，布局混杂，大部分区域环境、卫生条件较差，配套设施较少，商业类型低端。

　　敏捷：3月2日，广州市公共交易中心公布了增城区中新镇泮霞村旧村全面改造项目公开选择合作企业结果公示。经中新镇泮霞村成员代表表决，通过敏捷集团为该村更新改造的合作企业，投资预算100亿元，拟改造用地面积超100万平方米。这也是增城至今为止，改造面积仅次于新塘群星村，投资金额也仅次于群星、中新两村的旧改村项目。

　　新力控股：3月2日，新力控股（集团）有限公司发布公告称，即日起，张园林（即董事长、行政总裁兼执行董事）已退任行政总裁职务并获调任为联席董事长，惟会留任执行董事、董事会提名委员会主席及薪酬委员会成员职务；陈凯已获委任为联席董事长、行政总裁兼执行董事。

　　恒大：3月1日， 恒大集团再次举办新闻发布会，介绍公司2月份网上销售情况和3月份的销售政策。2月份恒大通过网上销售共实现认购总套数99141套，优惠后房屋总价值1026.7亿元。3月份恒大将继续推行网上销售，将降低认购门槛，客户交纳2000元即可网上认购一套房。

　　湘潭市：近日，湘潭市委常委第148次会议审议了《湘潭市人民政府2020年度立法工作计划》（审议稿），明确将《湘潭市居民小区物业消防安全管理办法》作为政府规章项目列入2020年立法计划。要求要“聚焦老百姓最关心、最直接、最现实的利益问题，促进小区物业消防管理等立法工作，加快立法进程，解决群众诉求，做到民有所需，我有所应”。

　　北京：疫情当前，物业成为社区写字楼、商业场所等区域防疫的重要保障线。近日，北京市物业管理条例草案提请市十五届人大常委会第十九次会议进行二次审议。草案二审稿增加了应对疫情等突发事件时的物业管理责任。同时，对此前提出的物业管理委员会制度，明确其任期为三年。

　　永升生活服务：永升生活服务发布公告，于2020年2月27日，该公司间接全资附属公司上海永升与卖方及目标公司订立收购协议，上海永升向卖方收购目标公司50%股权，现金代价为人民币864.4万元。完成后，目标公司将成为公司间接非全资子公司，目标公司的财务业绩将于集团财务报表综合入账。该公司表示，目标公司为一家于中国山东省享有良好声誉的物业管理服务商。董事会认为收购事项可进一步扩大集团业务的规模及范畴、增加其市场份额及提升其于中国山东省的竞争力，这符合集团的策略需要。

　　市场今日小幅反弹，但涨幅不大，市场主线逐步从受疫情冲击小的TMT过渡到复工预期带动的地产基建。政策方面，公积金贷款放松持续落地，缓缴土地出让金、融资成本边际改善等利好不断袭来，地产可能会面临过去三年来最好的政策环境。继续看好龙头房企、优质二线房企和部分物管类标的。A股推荐万科、保利、金地、中南、招蛇、蓝光，建议关注新大正、招商积余、南山控股等；H股推荐保利物业、融创、旭辉、碧桂园、佳兆业、融信等，建议关注世茂、蓝光嘉宝等。

　　万科：下跌0.10%，地产龙头房企，1月销售表现相对突出，抗风险能力极强。

　　保利：下跌0.48%，央企地产排头兵，竞争优势突出，1月销售额235.9亿（高于克而瑞数据），因为高基数和疫情冲击，同比下降29.8%，但公司货值充裕，后续销售恢复可期。

　　新城：下跌1.04%，独居竞争力的商业+地产联动模式，1月销售额112亿，同比增长2.24%，商业板块去年收入超过40亿，估值具备吸引力。

　　中南：下跌0.56%，2019年销售额增长34%，经营能力突出、周转速度快、负债压力小。

　　旭辉：下跌2.23%，抗风险能力较强，1月销售增长近10%，在售货值分布均衡。

　　3月3日上证指数上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，建材板块下跌0.15%。

　　国内疫情控制取得明显效果，下游房地产和基建逐步开工，“下游需求延迟但不会缺席，逆周期调节加大基建力度”的核心逻辑受到市场认可，同时多地下发2020年基建投资规划，逆周期调节力度加大。

　　目前疫情控制取得明显效果，下游房地产和基建陆续开工，需求陆续复苏。由于一季度本身为施工淡季，以及疫情控制住后房地产、基建可以赶工期补上缺口，同时逆周期调节预计基建发力更大，全年业绩预期偏乐观。当前多地下发2020年基建投资规划，逆周期调节力度加大已开始兑现，后续需求爆发或引发建材涨价潮，市场情绪较高，推荐评级。重点推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、中国巨石、海螺水泥、旗滨集团。

　　蒙娜丽莎：下跌1.46%，瓷砖核心标的，生产端已复工，藤县基地4条窑炉均已点火，下游需求开始复苏。

　　3月3日上证指数上涨0.74%，深证成指上涨0.90%，申万化工指数上涨0.83%。产品价格方面，隔夜ICE布油上涨1.2%至52.5美元/桶，WTI原油价格上涨1.3%至48.1美元/桶，国内化工放产方面，草铵膦、硫磺、磷酸一铵和尿素等产品价格上涨。

　　中国石油和化学工业联合会副会长傅向升在会上表示，2020年石化行业的健康可持续发展既面临着严峻的挑战，也有着难得的机遇。当前最让人忧虑的则是炼油、芳烃、聚酯，甚至烯烃、有机硅、聚碳酸酯等过去短缺的化学品的产能过剩。

　　傅向升表示，今年是“十三五”的收官之年，也是“十四五”的布局之年。今年年内要编制完成《石油和化学工业“十四五”发展规划》及科技创新、绿色发展、石油化工、化工新材料、现代煤化工、石化园区等专项规划，确立“十四五”石化产业高质量发展的奋斗目标、重点任务和思路措施，勾划实现石化强国目标的中长期路线图。

　　在谈到过剩与竞争的问题时，他表示，竞争是市场经济的特征，过剩是市场竞争的物质基础，也为竞争创造了必要的条件。但严重过剩是不可取的。今天对我国石化行业产能过剩的担忧日益加重，不仅是担心氮肥、纯碱、烧碱、电石、轮胎等大宗基础产品的过剩，而当前最让人忧虑的是炼油、芳烃、聚酯，甚至烯烃、有机硅、聚碳酸酯等过去短缺的化学品的产能过剩。

　　据统计，2019年乙烯全球新增产能达610万吨；聚乙烯2019年新增产能695万吨，2020年将再增834万吨。从市场需求看，乙烯、聚乙烯国内市场缺口还较大，但2019年全球聚乙烯市场已陷入供应过剩的困境，2020年将面临更大的过剩压力。

　　“从今年开始，除国务院《石化产业规划布局方案》规划部署的国家重点基地和重大项目外，新建和扩建炼油项目以及新建PX和乙烯项目将一律严控、不得违规审批，石化行业的工作重点是继续深化供给侧结构性改革，把石化产业的创新和高质量发展放在更加突出的位置。”傅向升说。。

　　近期我们重点推荐：萤石行业开工率极低，同时下游制冷剂-空调行业进入备货周期，供需错配推动产品价格上涨，重点推荐国内龙头【金石资源】；维生素品种全球产能集中国内，疫情影响行业开工率，海内外需求刚性，重点看好VE、VA及生物素等壁垒高、行业格局好的品种，重点推荐维生素龙头【新和成】，关注【圣达生物】；农业春耕需求启动，叠加工业需求恢复，尿素产品价格存在上涨预期，重点推荐国内龙头【华鲁恒升】。

　　同时我们建议关注以下投资主线：特斯拉“干电极+超级电容”技术未来的应用，利好电容器化学品行业，重点推荐【新宙邦】；5G手机的推广及基站的大规模建设，将带来LCP材料的爆发性增长，同时国内升级版限塑令出台加速推广生物降解塑料，重点推荐【金发科技】；特斯拉国产化及LFP电池未来的大规模应用提升DMC需求，同时非光气法聚碳酸酯PC产能持续投放，看好DMC价格趋势上涨，重点推荐【石大胜华】；半导体材料及电子化学品国产化率有望持续提升，下游景气周期带动上游材料需求提升，重点推荐【昊华科技】、【三美股份】和【晶瑞股份】。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】、【万润股份】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。

　　万华化学：涨幅-1.67%，属于化工行业核心资产，公司2020年2月MDI挂牌价与1月持平，公司在烟台及宁波合计80万吨技改产能2020年逐步投放，同时随着美国基地和福建基地建设，公司在全球MDI行业份额将继续提升，乙烯项目一期将于2020年下半年投产，我们长期重点推荐。

　　华鲁恒升：涨幅-1.60%，属于化工行业核心资产，低成本煤化工龙头，稳定赚取超额收益，弱化疫情短期冲击产品价格影响，2020年DMF和己二酸项目有望贡献增量，未来深度布局CPL-PA66产业链，我们长期重点推荐。

　　扬农化工：涨幅+1.25%，属于化工核心资产，公司是全球菊酯农药龙企，下游需求刚性，主粮类转基因作物将逐渐拉动国内草甘膦需求，近期完成中化集团内部农化资产整合，我们长期重点推荐。

　　金发科技：涨幅-2.24%，汽车需求有望回暖，5G带动LCP材料需求增长，限塑令出台公司生物降解塑料业务充分受益，我们认为公司及行业景气度进入上行通道。

　　新宙邦：涨幅+0.22%，国内电解液龙头企业，“电解液+氟化工”双轮驱动引领公司发展，今日股价上涨受益“干电极+超级电容”技术在未来新电池应用。

　　金石资源：涨幅+0.51%，公司是国内萤石龙头，萤石产能约45万吨，安全、环保方面属业内标杆，目前国内萤石需求350万吨以上，公司市占率11%，萤石作为战略性稀缺资源，亟需培育一家拥有话语权的龙头企业，加上公司正积极推资源整合战略，未来成长空间广阔。

　　3月3日上证综指+0.74%，创业板+1.78%，申万公用事业+0.92%，行业涨跌幅排名10/28，其中环保工程指数+1.95%，水务+1.25%，电力+0.53%，燃气+0.76%。涨幅前五绿色动力、永清环保、侨银环保涨停、天壕环境+7.57%、三峡水利+6.65%。

　　大基建板块持续加码后环保生态领域投资有望增加大，带动部分环保工程公司股价稳健上涨；疫情下较多产业延期复工，但催生了危废医废、环卫处理需求，相关产业早期复工复产持续推进，有一定的催化效用。

　　1、发改委印发省级可再生能源消纳保障实施方案编制大纲：售电主体、电力用户承担消纳责任

　　2、重庆阶段性降低企业用电成本：四行业电力用户2-3月份电费按90%结算

　　公用领域是相对独立、关系到民生事业的领域，保供的背景下整体复功率一直在较高，在市场大跌下通常具有一定防御避险效应。

　　1、关注低估值、现金流较好、成长性较好的龙头公司。持续推荐现金流量好，盈利能力强劲的垃圾焚烧及环境监测产业链，关注：华测检测、瀚蓝环境。

　　2、逆周期调节，大基建板块持续加码后环保生态领域投资有望增加。近期政策上财政及货币政策以积极、稳健为主要基调，其次加大专项债发行力度、上调专项债基建占比，都对今年的基建投资起着强有力的支撑作用，相关生态环保投资有望加大，相关工程建筑公司有望受益。关注业绩有预期差，有望出现拐点的生态环保公司，关注：碧水源、国祯环保。15x

　　3、疫情下催生部分环卫、检测需求。疫情下较多产业延期复工，但催生了危废医废、环卫处理需求，相关产业早期复工复产持续推进，有一定的催化效用。关注：龙马环卫、侨银环保。

　　防御性板块，整体宏观大环境下，降低电价、气价及部分水价支持实体经济发展为主要方向，因此20年仍有一定价格下行风险，主要关注股息率高、现金流量好造血能力强的低估值龙头公司，主要龙头公司估值在10-15x左右，股息率大约4-5个点。关注：长江电力、川投能源、三峡水利。

　　3月3日大盘强势反弹，上证指数上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，有色板块表现强劲，上涨1.02%，在申万板块中排名第8位。

　　总结今天的市场情况，有色板块整体表现较好，涨幅较大的个股为铜板带龙头、军工新材料方面成长空间大的楚江新材以及我们一直推荐的电解铝上游预焙阳极龙头索通发展。

　　① 楚江新材作为铜板带材龙头，近年来布局的军工新材料和军工装备进入收获期，同时近期发布可转债，拟募资18.3亿元用于40万吨高端铜加工材项目建设，未来产能投放将成为公司业绩重要推动力；索通发展作为预焙阳极唯一龙头，随着产能持续释放，未来业绩增长可期，仍然值得配置。

　　② 新能源产业大势所趋，值得超配，产业链上游锂钴板块的龙头标的我们一直的观点就是回调即是买入的机会。

　　①紫金矿业披露了刚果（金）卡莫阿-卡库拉最新资源情况，按照边界品位1%圈定，项目铜金属资源量达到4369万吨，较2018年增加了154万吨，较并购时增长了约2000万吨。本次新增资源量主要来源于高品位的卡莫阿北富矿脉（Bonanza Zone）和卡莫阿远北区（Far North Zone），其中，卡莫阿北富矿脉有品位5%以上的高品位铜矿16.2万吨。根据现场钻探情况，卡莫阿矿段北部的高品位铜矿体进一步增储潜力很大。

　　②智利国家铜业公司(Codelco)表示，公司旗下Salvador矿10亿美元的扩建计划已经获得环境许可。“Rajo Inca”扩建项目有望延长Salvador矿的使用寿命。

　　有色行业重点聚焦两个板块：新能源金属板块（强烈推荐）和工业金属板块（推荐）

　　特斯拉2019Q4生产10.5万辆，交付11.2万辆，创历史新高；同时特斯拉预计2020年开始交付model Y车型，全年销量大概率超预期（销量指引50万辆）。此外特斯拉将签约宁德时代，上海工厂产业链“国产化”进程将加速。大众Roadmap E战略，2025 年电动车的年销量将达300万辆。丰田将于2025年实现全球年销售达550万辆电动化车型的目标，比原计划提前五年。

　　氢氧化锂龙头标的赣锋锂业，2020年将具备电池级氢氧化锂产能7.8万吨，上游澳洲Mt Marion矿山为公司提供稳定锂精矿供应，中游兼具锂盐加工规模优势及品质优势，下游直接签约特斯拉、宝马、大众整车厂，基于电池级氢氧化锂高的技术门槛、严格的海外整车厂认证，氢氧化锂的海外溢价得以延续，公司氢氧化锂毛利率水平将保持高位。

　　钴行业上游随着大型钴矿山2020年关停，供给趋紧；中游钴盐厂节前库存持续出清，而节后开工有所延后，钴盐供应有望延续紧张；随着2020年海外新能源汽车的放量以及5G商用带来的智能手机换机潮，钴价格中枢有望持续提升。

　　对于大宗商品来说，春节期间，上游供应没有停止生产，而下游需求由于疫情影响开工有所延迟，引发市场对工业金属供需失衡的担忧。但实际上，根据往年经验，国内下游企业中，只有江浙沪企业是按照国家法定节假日复工，南方和北方的企业复工是在元宵节之后，所以疫情对有色需求的影响更多是在心理层面的。现在市场线）疫情会导致物流运输管制，部分企业出现无法履约的情况，容易出现金融体系的衰退；2）疫情会导致人员流动受限，下游企业招工紧张。

　　铜兼具商品和金融属性，既有对自身供需基本面的反映，也有对经济预期的反映。疫情引发了市场对金融体系衰退和企业债务问题的担忧，铜金融属性最强，所以铜价肯定也是会领跌的。此前LME铜价跌至将近5500美金/吨的低点，反映的是市场风险偏好的下降。

　　当前铜加工费低迷，铜冶炼企业利润微薄，另外由于运输受阻，副产品硫酸滞库。如果疫情对复工和运输产生更长期的影响，铜价在进一步下跌之前，上游企业就会有相应的减产行为，所以供需不会失衡。我们对产品本身供需基本面持中性态度。

　　铝在节前属于去库存定价，在节后属于累库存定价。目前国内电解铝现金成本约12600元/吨，完全成本约13100元/吨。沪铝价格约13700元/吨，国产电解铝企业仍然能够获得相对可观的利润。由于国内上游原料运输受阻，预计铝价有成本支撑，能够维持相对稳定。

　　推荐逻辑1:欧美电动化相关政策的推出及特斯拉产业链的快速推进，提高市场对锂消费的预期；

　　推荐逻辑2:公司是氢氧化锂龙头，利润非常可观，可以保证在行业低点时有不错的盈利；

　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年归母利润5.4亿元、10.0亿元和17.5亿元，对应PE是140倍、75倍和43倍，买入评级。

　　推荐逻辑1:欧美电动化相关政策的推出及特斯拉产业链的快速推进，提高市场对锂消费的预期；

　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年归母利润-32亿元、6.1亿元和18.6亿元，对应PE是-15倍、83倍和27倍，买入评级。

　　推荐逻辑1: 国内商用预焙阳极行业A股唯一的上市公司。目前国内预焙阳极行业处于产能出清的阶段，公司有望凭借上市公司平台优势，通过新建和并购相结合的方式，产能逆市扩张，提高市场占有率。

　　推荐逻辑2:目前公司预焙阳极产能是192万吨，预计2019年产量在125-130万吨；2020年产量在175-180万吨，2020年利润将会明显提升。索通云铝项目预计在2021年投产，新增60万吨产能。

　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年归母利润0.7亿元、2.2亿元和2.8亿元，对应PE是60倍、18倍和15倍，买入评级。

　　赣锋锂业（002460）：涨幅2.72%，属于新能源产业链上游锂资源的核心标的，公司目前是电池级氢氧化锂的主要供货商，与特斯拉、宝马、大众等知名整车厂直接签订供货协议，无论从上游资源端、中游产能端及下游供应链结构上均处于最一线的位置，基于新能源的大趋势，值得长期持有。

　　紫金矿业：涨幅0.00%，属于有色的核心资产。公司通过行业逆周期并购成为中国控制金属矿产资源最多的企业。2020年公司拥有一批重大关键项目进入关键时期，随着项目的逐步投产，金、铜、锌矿产品产量都将快速释放。

　　云铝股份：涨幅0.45%，拥有优质水电铝资产。公司电解铝产能全部位于云南省，水电资源丰富，单位电价将持续下降。另外，公司水电铝产能逆市扩张，之后随着三大在建项目逐步投产，总产能将达323万吨，实现翻倍增长。

　　索通发展：涨幅5.94%，是国内商用预焙阳极行业A股唯一的上市公司。目前国内预焙阳极行业处于产能出清的阶段，公司有望凭借上市公司平台优势，通过新建和并购相结合的方式，产能逆市扩张，提高市场占有率。

　　3月3日上证指数收涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，申万汽车板块上涨0.83%，跑赢上证指数跑输创业板指。今日大盘高开低走，热度较昨日有所减弱，但从交易量来看，市场仍旧保持活跃。而汽车板块内子板块继续轮动，昨日表现强势的重卡以及乘用车板块，今日出现回调。零部件板块表现强势，部分个股涨势喜人。

　　分板块看，整车板块今日分化，前期表现强势的个股出现回调。上汽集团、长安汽车、长城汽车、广汽集团涨幅分别为1.29%、-1.67%、-2.27%、1.83%。而重卡板块受基建概念回调影响，相关个股出现回调，潍柴动力、中国重汽涨幅分别为-1.57%、-3.20%。

　　今日零部件板块表现好于整车板块，但主线并不明显。我们认为，智能驾驶和特斯拉仍旧为汽车零部件板块的两大主线年汽车行业发展的重点，政策的推动有望加速，相关个股建议关注：科博达、均胜电子、保隆科技。特斯拉相关标的建议关注拓普集团、均胜电子、德联集团。同时建议积极关注低位零部件标的，继峰股份、威孚高科、宁波高发等。

　　1、广州市政府又发布了《广州市坚决打赢新冠肺炎疫情防控阻击战努力实现全年经济社会发展目标任务的若干措施》，就提振汽车消费方面对消费者购买新能汽车给予每年1万元综合性补贴，对置换或者购买“国六”新车的给予3千元补助；同时强调，要加快推进落实2019年6月明确的新增10万个中小客车指标额度工作，并视情况研究推出新增指标。

　　2、3月3日，宝马i4纯电动概念车全球首发。受新冠肺炎疫情影响，2020年日内瓦车展宣布取消，原计划在本届日内瓦车展中亮相的宝马i4概念车采取了线上发布形式。“为客户提供‘选择的权利’和‘电动出行’是宝马集团的重要组成部分，未来宝马集团将会推出更多新能源车型。到明年年底，宝马集团新能源车销量将达到100万辆。”宝马集团董事长齐普策表示。

　　按照规划，2020年宝马集团将推出纯电动宝马iX3、宝马X1、宝马X2以及宝马3系的插电式混合动力车型；2021年宝马iNext和宝马i4量产版车型将投放市场；到2023年宝马集团产品线款新能源车型，其中一半以上将是纯电动车型。值得一提的是，宝马iX3将在华晨宝马沈阳生产基地投产，这款产品将不仅满足中国市场的需求，还将出口到全球其他市场。

　　4、根据第一商用车网数据，2月，我国重卡市场共计销售各类车型3.9万辆，同比下滑约50%。

　　受疫情影响，行业需求短期受到抑制，行业景气度推迟，核心+优质资产股价回调或底部震荡都将给予很好的上车机会，与此同时政策预期开始发酵，后续有望持续，整车板块建议积极关注，建议关注重卡相关标的：潍柴动力、中国重汽，以及乘用车相关标的上汽集团、长安汽车、长城汽车。短期来看，行业主线仍旧围绕特斯拉展开，相关个股若出现回调仍旧存在很好的上车机会。

　　长安汽车：涨幅-1.67%，属于乘用车优质标的。自主改善+林肯国产化，有望带来公司销量与业绩的双重提升

　　长城汽车：涨幅-2.27%，属于乘用车优质标的。新车周期+技术支持+营销改善+采购改革带来经营改善，销量有望显著优于行业。

　　潍柴动力：涨幅-1.57%，属于重卡核心标的。依旧看好2020年重卡行业景气度维持，国六切换下公司市占率有望持续提升。

　　中国重汽：涨幅-3.20%，属于重卡优质标的。行业景气度维持+公司改革增效，整体盈利和经营水平将迈上新台阶。

　　宇通客车：涨幅0.32%，属于客车龙头企业。政策预期向好，2020年有望迎来行业景气度高点，行业逐步出清，公司有望强者恒强。

　　拓普集团：涨幅2.05%，属于特斯拉概念股。model3最终的单车价值量为5000~6000元，为特斯拉国产化最为受益的标的。

　　岱美股份：涨幅5,32%，属于特斯拉概念股。全球遮阳板龙头企业，为Model3配套遮阳板，同时业绩保证稳定增长。

　　德联集团：涨幅3.82%，属于特斯拉概念股。国内汽车精细化工龙头企业，为特斯拉配套单车价值量达到1000元。

　　3月3日机械板块涨幅为+0.63%（申万一级，不含科创），28个行业中，涨幅排名17位，沪深300涨幅为+0.53%，今日市场表现较好，上涨个股超过60%，涨停102家，机械板块亦表现较好。但板块之间分化，昨天表现较好的周期板块，今日表现不佳，TMT、医药、军工等板块领涨市场。

　　机械板块整体表现较好，70%个股上涨。昨日领涨的工程机械，今日跌幅居前，，如三一重工、恒立液压、中联重科、徐工等涨幅分别为-2.4%、-3.1%、-1.5%、-1.1%，表现较好的主题包括超级电容、医废处理等。

　　短期来看，全球市场恐慌情绪得到缓解，市场总体方向向上，但波动相比过去会较大以一些，热点来回切换，持续建议优选板块内优质个股，坚定持股。

　　维持前期观点，首推板块优质个股，关注弹性标的。受疫情影响，机械板块大部分企业2020Q1业绩可能受到一定冲击，给予板块“推荐”评级，建议聚焦板块内优质个股，持续推荐销量超预期的三一重工，行业触底回升的杰克股份，关注捷佳伟创、浙江鼎力、诺力股份、晶盛机电等。

　　3月3日大盘高开低走，上证指数收涨0.74%，创业板指数涨1.78%，电子板块涨0.51%。今天市场高开高走，美股周一强劲反弹，市场恐慌情绪得到修复。A股方面科技基建板块较好，计算机医药军工涨幅居前。

　　总结今天的市场情况，海外疫情尽管尚未见到拐点，但各国政府重视程度增加，预计在防控措施加严下能得到有效控制，美股在美联储表态下强劲反弹，中国新增病例持续下降，预计后续恢复生产政策陆续出台。尽管短期疫情对经济冲击明显，但中美央行均释放较强的刺激信号，特别是国内对基建投资力度加大预期加强，传统的基建、地产产业链估值较低，配置价值增强，科技板块围绕5G基建预计也将出现较高景气度。

　　格芯宣布已在wwnm技术平台成功量产嵌入式磁阻式随机存取存储器（eMRAM），导入AI、物联网和可穿戴设备。

　　澳大利亚联储公布利率决议，将3月现金利率下调25个基点至0.50%，创纪录新低，预期0.50%，前值0.75%。

　　受国巨电子涨价行为影响，电阻等被动元件掀起了涨价潮，台厂奇力新旗下旺诠上周通知通路商、EMS客户调涨电阻价格，调涨幅度达60％以上，为历次涨价最大单一涨幅，后续不排除再涨的可能性

　　修正电子行业观点。我们电子板块的产业趋势受疫情影响可能推迟景气复苏时间。海外疫情的扩散对产业链冲击较大，需求端看今年换机周期再次推迟，疫情对经济的冲击也会影响终端的消费需求。从产业链备货看，如果日韩疫情加剧，上游核心供应存变数，对国内模组厂也会有较大影响。产业趋势仍然是5G建设+5G应用，包括终端创新，目前看来，基建端不受影响，政策还在加大扶持力度，应用端云计算和5G基建相辅相成，加速推进，5G终端可能受需求疲软略有推迟。从推荐顺序上看仍然首推5G基建板块。

　　1、通信PCB景气周期延续，2020年5G基础设施建设有望超预期，看好通信PCB需求及通讯CCL

　　2、公司高速CCL增长迅速，技术指标已经全球领先，与华为开展深度合作，5G时代增量需求主要由高速CCL实现，国产替代有望加速，公司覆铜板业务进入成长周期

　　3、传统覆铜板2020年上半年有望进入涨价周期，电子行业景气度全面反转，被动元件开始涨价，我们认为覆铜板价格有望实现超预期上涨，公司业绩弹性有望超预期。

　　4、生益电子三季度进入投产，中长期成长逻辑清晰，在高端通讯板的份额有望进一步提升。

　　预计2019-2021年利润分别为15、22、28亿，对应估值分别为37、25、20倍。

　　3月3日，本周A股迎来反弹的第2天，计算机板块整体跑赢大盘，上证指数上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，计算机（申万）指数上涨2.54%，位列所有版块7位。全球市场出现明显反弹的背景下，今日资金净流出软件服务板块16.49亿元。

　　计算机板块中，云计算、国产替代、人工智能等主题标的表现较好，优刻得、诚迈科技等相关个股涨停，我们预计本周疫情、国产化、科技等主题板块有望出现轮动行情。

　　①科技部、发展改革委、教育部、中科院、自然科学基金委等五部门印发《加强“从0到1”基础研究工作方案》。方案指出，国家科技计划突出支持关键核心技术中的重大科学问题。

　　②微软和印尼最大的电信公司Telkomsel达成战略合作协议，计划在云计算、人工智能、IoT和数据中心等领域进行合作。

　　③美国Lux Research研究机构日前发布报告显示：物联网汽车的概念曾经仅限于地图和音乐领域，而随着技术的不断进步，其正在开启新的时代：从2020年到2030年，物联网汽车的硬件和软件系统市场总规模预计将达到127亿美元。

　　①公司主营消费类软件，主要包括多媒体软件、数据管理软件以及文档办公软件，是一家纯粹的软件公司，毛利率98%，同时也是A股的消费软件龙头。公司18年初上市，19年5月并购亿图软件，报表扎实，同时公司现金流优异。

　　②受益短视频行业兴起，国内有望成为下一个蓝海市场。短视频行业从2016年在国内开始井喷，也催生了视频内容编辑软件的需求，作为一款风靡全球的视频编辑软件，Filmora更名为喵影工厂于19年10月登陆国内，采取SAAS收费模式，4个月累计下载量超过800万次，成长可期 。

　　③品牌效应显著，有望掘金国内市场。公司在海外市场运营多年，凭借品牌、营销和研发等优势有望掘金广阔的国内市场。

　　①云游戏是5G后应用的重要应用之一。近期云游戏的移动端测试年前提前启动，顺网云电脑在春节期间出现大量用户排队等现象。

　　②自身的网吧业务、B端存储算力上云已出现积极的反转。网吧广告业务受疫情影响较小且可控。

　　①是占比80%业务的网络可视化业务在5G建设周期里面会实现放量，中国移动已经在2019年12月底启动招标，预期20年电信和联通也会陆续招标，整体预测20年是网络可视化设备的招标大年。

　　②是公司占比20%左右的板卡业务，由于国产化的因素，公司的嵌入式板块将快速放量，20年预测是相比19年翻倍增长。

　　①Intel Q4季度出货量数据佐证云计算产业景气度提升，预计今年1-2季度服务器出货量有望超预期。

　　②国内服务器下游云厂商资本支出有望在今年1-2季度恢复，服务器采购需求大幅提升；叠加5G商用建设带动运营商市场服务器出货量。

　　①公司2019年传统业务订单超过40%，在疫情的驱动下，预期2020年医疗信息化行业依旧会保持高景气度，公司作为行业龙头会非常受益。

　　②此次疫情极大促进了互联网医疗行业的发展，公司互联网医疗业务理应重估，我们预估公司的互联网业务将快速发展并逐步走向收获期。

　　长亮科技：涨幅1.75%，受益于银行数据库国产化和央行法定数字货币政策。

　　同花顺：跌幅0.63%，最具贝塔属性的金融科技领军，现金流预示全年利润高增长，随市场风险偏好提升上涨。

　　浪潮信息：涨幅1.98%，疫情带动“在线经济”加速服务器需求提升，受益云计算板块景气度回升。

　　金蝶国际：涨幅3.38%，云之家国内SaaS OA市占率第一，受当前疫情带动已上涨多日。

　　恒生电子：涨幅5.67%，证券IT领域绝对龙头，20年有望受益创业板注册制改革和新三板改革。

　　腾讯控股：涨幅1.13%，新动能核心资产，重回半年高位。继续看好游戏业务的周期性放量和腾讯云基础设施在办公和教育领域的进一步催化加速。

　　顺网科技：涨幅0.84%。公司发布云网咖解决方案，进一步加大云游戏算力供应，云游戏转型态势良好，云游戏和VPN下载数量均突破新高，还需要进一步关注数量级和规模。

　　金山软件：涨幅6.99%。作为拥有远程协同办公核心资产和一体化解决方案的龙头企业，受益于当下的办公场景迁移，看好旗下安可核心资产金山云、金山办公、手游、猎豹等业务的价值重估。

　　安恒信息：涨幅5.06%。作为信息安全核心资产，公司近期获许部分实地复工，公司针对疫情积极提出网络安全安全方案，业绩依然处于上升区间，仍持续关注。

　　中科曙光：跌幅2.00%，一方面云产业链收到市场关注，另一方面是海光芯片顺利转产打开公司向上空间，存在很大的补涨需求。

　　用友网络：涨幅8.12%，疫情催化的在线业务已经扩散到了云产业链，用友作为云ERP的核心厂商。

　　卫宁健康：涨幅6.68%，公司19年订单数据很好，疫情催化医院内IT建设提速，同时互联网业务在此次的疫情中得到飞速发展，理应得到价值重估。

　　科大讯飞：涨幅7.41%，主要是这两天涨幅较大，但是我们认为公司深耕司法和教育赛道，在疫情下远程教育的优势凸显，股价已接近突破震荡区间，值得重点关注。

　　四维图新：涨幅3.10%，公司在智能驾驶有卡位优势，但是受制于整体车市萎靡，业绩拐点仍需时日，今日的涨幅落后于行业指数。

　　3月3日大盘继续反弹，上证指数上涨0.74%，沪深300上涨0.53%，创业板指上涨1.78%，A股休闲服务板块还上涨0.24%，在申万一级行业中涨跌幅排名第24，西南港股教育指数下跌0.95%。

　　1 港股教育、A股教育均跟随大市，其中希望教育拟以1.4亿美金现金收购马来西亚最大私立学校用英迪大学，连续两日强势上涨；

　　2 A股休闲服务板块、港股休闲服务相关个股亦跟随大盘反弹，但整体走势弱于大市，短期成长弹性较高个股反弹更明显，目前海外疫情扩散恐慌加剧，国内疫情控制成效相对显著，商旅出行正逐渐恢复，去哪儿网显示上海、成都等热门城市酒店恢复营业比例约为95%，我们预计旅游休闲及外出就餐需求恢复或滞后于商旅刚需出行，从目前复工餐饮门店景区获客看，需求释放确定性较强，预计一旦恢复开启反弹幅度有望超出我们此前预期。

　　1） 高教板块迎来开年首个政策利好，专升本扩招业绩增量贡献确定性强，建议积极配置：

　　专升本扩招直接利好高教。国务院联防联控机制2月28日举行新闻发布会，介绍鼓励企业吸纳高校毕业生、农民工就业相关政策有关情况。教育部副部长翁铁慧表示，今年将扩大硕士研究生招生和专升本规模，预计同比增加18.9万、32.2万人。

　　扩招规模确定。2017年全国高考录取761万人，其中专科351万人，也即2020年将迎来351万专科毕业生。专升本招生较去年增加32.2万人即增量占到全部专科毕业生的9.2%。此前教育部规定各省专升本名额控制在专科毕业生规模的5%以内，以此为基础估算，2020年全国专升本招生总量将比过去增加184%；

　　2020年招生增量可期，业绩贡献确定性强。目前高教集团专升本规模相较其他类型学生数相对较少，假设各省专升本均采取翻倍扩招措施，大致了解各公司历年专升本学生录取数量及20年报名数量后，保守估计对目前上市公司2020年招生数量可贡献2%-5%增量，将直接对应业绩增量，确定性强。

　　需综合考量生源地、学校容量等因素。目前各省政策未全部出台，按照稳就业逻辑，假设均参照湖南标准扩招，专科毕业生生源地大省高教集团或更受益，2018年山东（35万）、河南（30万）、广东（27万）分别位列专科生毕业数量前三；此外需同时考量对应高校校园容量情况，利用率较高校园或难以在短期形成增量学生的接纳能力。

　　2）职业教育受益于稳就业导向，中长期配置机会继续凸显：国常会稳就业基调已定，“增肌基层医疗、社会服务等岗位招聘”有望利好整体招录行业需求增长，同时职业技能培训需求亦有望随就业需求增长，市场回调即为买入时机，重点推荐中国东方教育、中公教育；

　　【社服】行业复苏趋势逐渐出现，纾困政策逐渐落地，行业整体或呈现平稳反弹趋势

　　1）灵活用工：复工延期影响相较前期或有所增加，主要在于现有项目的人员流失、复工延期时长相较我们前期预判略有延后，且各地仍普遍存在工作地隔离14天等管控措施，预计业绩影响或延续至4月；但对于后期复工快速开展后客户用人需求我们仍认为无需担忧，且疫情有望催生灵活用工行业新增需求，继续关注人瑞人才、科锐国际、万宝盛华。

　　3）休闲主题景区：预计宋城演艺新项目在年内仍可顺利落地，近期景区有望陆续开业，从长期来看异地扩张逻辑仍顺畅，配置确定性有所增强；

　　4）酒店：目前热门城市酒店已陆续恢复营业，商旅需求逐渐释放，短期看行业龙头现金流相对充裕，有望快速恢复，从中长期看酒店行业头部整合趋势不变，龙头集团将间接受益，同时酒店估值基本处于近三年低位，中长期投资价值仍较佳；

　　5）其他：收费景区营仍需观察疫情趋势、而出境游在日本、韩国等主要目的地疫情加重后或影响周期拉长，众信昨日公告与中免战略合作协议，未来拟通过合资开店等形式赋能旅游零售市场，对众信而言客流量变现模式和盈利水平在未来有望实现突破，可积极关注进展，餐饮板块龙头品牌如海底捞、太二等目前已推出外卖模式，在一定程度缓解疫情期间亏损，预计在复工开业后龙头餐饮品牌将快速迎来快速需求反弹，因此具有更强的确定性。

　　中国东方教育：下跌2.06%，职业教育龙头，学校仍处于寒假期间影响有限，通过线上参观等方式逐渐开始春季招生准备，作为就业导向明确的职业培训机构，符合国家稳就业发展大势，政策及公司成长确定性均较强，持续推荐。

　　中教控股：上涨0.37%，公司为全国最大民办高教集团，前期超跌明显，而实际业务不受疫情影响，目前估值仍处于低位，维持推荐。

　　中公教育：上涨2.24%，公司发布业绩快报，2019年实现归母净利润18亿（yoy+56.5%），线上培训系统已相对完善，目前通过OMO继续推进培训进行，疫情结束后面授会照常进行，而国考面试延后且时间未定，在一定程度加大考生紧张情绪或催生培训增量需求，疫情之下稳就业导向下招录考试市场规模或实现加速成长，公司作为国内职业资格培训最大龙头，从短期需求释放及长期行业整合都将率先受益。

　　科锐国际：下跌1.58%，公司为国内猎头起家的灵活用工龙头，且在医疗行业板块以及多个行业领域具有较强的先发优势，疫情期间快速对接大健康、在线教育等新兴领域需求，目前市场或对后期需求有所迟疑，我们认为疫情过后复工企业快速恢复生产运营，灵活用工需求或实现快速增长，虽短期复工对新增需求收入确认造成一定影响，但中长期成长逻辑顺畅，持续推荐。

　　人瑞人才：下跌1.72%，公司为国内最大规模灵活用工供应商，核心外包岗位具有标准化、规模化等特征，业务跟随高速发展新经济独角兽企业快速增长，一体化系统优势有效提升整体运营效率使得标准化岗位也能实现优于行业的盈利水平，因此具有较强的防御性，继续推荐。

　　3月3日，市场出现较为明显的震荡，沪指收涨0.74%、创业板收涨1.78%；传媒板块上涨0.83%，新营销、广电行业整体较为强势。

　　疫情导致大家在家，时间和无聊都推动游戏消费快速增长，带动大家在游戏上消费持续增长，且和疫情持续期相关，目前一线游戏公司基本比较白，二三线游戏公司将是重点弹性目标；

　　捷成股份，+6.90%，维持前期逻辑，公司固有业务高速改善；音频业务想象非常大

　　游族网络，-4.99%，维持前期逻辑，第一季度公司财务数据高速增长，另一方面，少32继续超预期

　　号百控股，+0.96%，维持前期逻辑，公司谣言担忧正在逐步淡化，运营商唯一内容平台

　　浙数文化，+0.19%，前期，棋牌类公司昆仑万维和姚记科技高速增长，主要是棋牌游戏的高关注度，浙数文化是全国最大的一家棋牌类公司，目前是滞涨状态，建议关注。近期减持是股东个人行为，与上市公司无关，公司基本面没办法。

　　3月3日，上证指数上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，申万医药行业整体上涨2.34%，位居板块涨幅第2。

　　3月2日，国家医保局、国家卫健委日前联合印发《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》，明确要求：常见病、慢性病患者在互联网医疗机构复诊可依规进行医保报销。

　　受新型肺炎疫情影响，优质医药龙头成为宏观经济环境下更加确定性增长的资产，继17年以后医药很可能再次成为市场追捧投资方向。据非典经验，中长期角度看对医药产业影响比较有限；从短期看，对口罩（奥美医疗、振德医疗等）、大输液（辰欣药业、科伦药业等）、干扰素（安科生物、特宝生物等）、额温枪和消毒用品（鱼跃医疗等）等业绩影响比较明显，一季度业绩很可能超预期，其它的偏概念居多。2020年1月份第二批药品带量采购落地，行业利空预期兑现，另外，长春高新、智飞生物及CXO等2019年业绩预告纷纷出炉，延续高增长趋势，2月份作为为年报及季报窗口期，建议积极把握季报前配置医药最佳窗口期。2020年医药策略是什么？百花齐放、器械争鸣。重点配置三大方向：平台型和创新型器械，其中骨科、消化介入诊疗等细分领域景气度高；消费属性优质个股；创新药及其产业链（具体情况请查看2020年医药行业策略报告）。从业绩确定性上排序，重点推荐恒瑞医药、长春高新、智飞生物等；从产业趋势排序，重点推荐药明康德、康泰生物、迈瑞医疗、凯利泰等。

　　1） 恒瑞医药：公司是国内创新转型最彻底、创新成果最丰富的龙头，未来对仿制药业务依赖程度越来越低，从2018年开始创新品种将强势推动公司进入新的增长周期；

　　2） 智飞生物：20年自主业务受三联苗影响较小，代理业务短期内持续爆发式增长，微卡+在研产品管线不断推进，市场预期改善下估值弹性较大；

　　3） 凯利泰：年度预期30%+，20年业绩增长28%，推荐逻辑：公司管理层于2018年开始持续改善，核心业务PKP/PVP景气度高（30%以上增长），收购美国Elliquence进一步加强公司在脊柱微创领域龙头地位；

　　恒瑞医药：涨幅3.69%，属于医药生物核心资产，公司基本面持续向上，创新药仍在快速放量阶段。

　　药石科技：涨幅2.43%，属于CMO行业快速成长型公司，公司在CMO领域起步较晚，目前订单充足，成长快速，凭借早期分子砌块业务积累的客户逐步将公斤级以上的订单交给公司，2019年公司增速周期性回落，2020年有望继续实现高速增长。

　　康泰生物：涨幅-1.14%，属于医药生物核心资产，疫情影响相对有限，13价肺炎和人二倍体即将放量。

　　智飞生物：涨幅2.30%，属于医药生物核心资产，疫情影响相对有限，HPV持续放量，微卡即将上市。

　　长春高新：涨幅5.80%，属于医药生物核心资产，疫情影响相对有限，国内生长激素市场空间巨大，疫苗、抗体药物、新型制剂布局不断推进。

　　乐普医疗：涨幅4.75%，属于国产高值耗材龙头，平台价值突出，创新产品可降解支架国内首家，市场空间较大，药物球囊、左心耳封堵器等多个创新性产品线年陆续上市，为公司中长期发展奠定基础。

　　安图生物：涨幅10.00%，属于国内化学发光龙头之一，行业景气度高，产品属于高速放量阶段，生化免疫流水线属于国产独家，市场竞争力突出。

　　南微医学：涨幅3.53%，属于国内消化介入诊疗耗材龙头，创新性产品止血夹处于国内外高速放量阶段，短期业绩确定性高，黄金刀、ERCP等产品处于快速上量期，中长期前景广阔。

　　欧普康视：涨幅-1.18%，属于国内OK镜龙头，国内青少年使用渗透率低，市场空间广阔，公司业绩确定性高且成长空间大。

　　健帆生物：涨幅3.10%，属于国内血液灌流领域绝对龙头，肾病领域产品持续高增长，肝病领域产品市场推广顺利，市场空间大。

　　迈瑞医疗：涨幅7.83%，属于医药生物核心资产，疫情对公司有正面影响，火神山医院采购额较大，海外业务不受影响。

　　3月3日，在昨夜美股大幅反弹以及全球各国央行降息的利好作用下，A股开盘高开，冲高回落，最终上证综指上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，计算机、医药、国防军工板块涨幅居前。食品饮料指数上涨1.42%，白酒和大众品均有不错表现，只要以个股行情为主，双塔、香飘飘、日辰、百润等涨幅居前。

　　核心观点：受新一轮基建周期开启利好影响，商务活动增加，白酒消费迎来利好。同时，疫情减弱，餐饮供应链标的迎来业绩的修复。策略上依旧选择龙头企业，抗风险与经营调整能力强，重点推荐五粮液、泸州老窖、中炬高新，同时短期可关注业绩可能超预期的标的，如安井、盐津铺子等。

　　五粮液：1、受益于经济发展和居民收入水平提升，中长期来看，高端白酒需求依然处于快速扩容阶段；2、2020年量价齐升：五粮液系列计划投放量增长5%-8%，收入保持两位数增速（按照2019年新一代五粮液提价幅度计划，收入增速在20%左右）；3、渠道下沉持续进行，小商占比逐步增加；同时，公司数字化系统导入进展顺利，控盘分利模式营销逐渐成效。4、预计未来三年归母净利润复合增速24%，对应动态PE分别为27X、23X、19X，买入评级。

　　泸州老窖：1、国窖1573持续受益于高端白酒的扩容，量价齐升态势明显，预计2020年高端增速依然能保持25%左右；2、中端特曲系列，特曲60版导入流通渠道，全年有望达到15个亿左右；老字号特曲依托于品牌假设，提价态势明显，有望增速达到20%左右；3、预计未来三年归母净利润复合增速28%，对应动态PE分别为25X、20X、16X，买入评级。

　　中炬高新：1、家庭渠道为主，餐饮渠道占比仅为20%，受疫情影响小；2、产能建设+区域扩张+餐饮渠道发力+品类协同发展，未来三年业绩成长确定性强；3、宝能管理赋能，改革加速，通过更加有效的激励措施、加大市场投入，收入端有望加速；4、预计未来三年归母净利润复合增速20%，对应动态PE分别为44X、38X、30X，买入评级。

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、中炬高新等核心标的分别上涨+2.49%、+1.4%、+1.52%、-0.17%。我们依旧维持原先观点，虽然疫情对食品饮料公司短期造成冲击，但龙头竞争优势将会凸显，具备较好的配置价值。

　　3月3日大盘表现不错，上证指数上涨0.74%，创业板指数上涨1.78%，农业板块上涨1.27%。

　　总结今天的市场情况，各个子板块中表现均不错，动物疫苗板块表现亮眼，主要是由于消息面上非洲猪瘟疫苗研发有所进展。

　　农业部印《2020年推进现代种业发展工作要点》，文中提到要加强种质资源保护，打击违法品种，推进科技创新。

　　国内玉米景气度有望提升。从供给端来看，草地贪夜蛾带来影响或比2019年更加严峻。从海外经验来看一般造成10%-20%减产，考虑国内防护措施充足，预计有望将减产幅度控制在5%左右。从消费端看，目前国内玉米消费结构中，饲用玉米消耗量有望较2019年增长10%。我们预计国内玉米供需缺口或达到4000万吨以上。以玉米为首品类有望带动国内种植景气度提升，带动土地价值上升。建议关注北大荒以及玉米相关登海种业。

　　我们认为在非洲猪瘟的影响下，2020年养殖业恢复仍然是主基调。在各类疫情的影响下，对防疫方式、疫苗、药物都提出了更高的要求。且目前禽流感有感染迹象，我们仍然积极推荐动保板块，建议关注中牧股份、瑞普生物、生物股份。

　　瑞普生物：上涨4.23%，禽类后周期标的，近期禽流感爆发严重，公司股价有望受益。

　　中牧股份：上涨10%，近年来公司在市场上快速扩张，市占率稳步提升。2020年在国家支持生猪恢复生产的前提下，加快国内外市场拓展，估值低估。

　　牧原股份：下跌0.34%。一号文件中提到加快生猪恢复工作，牧原作为国内龙头企业，优秀的管理能力使公司领先市场快速增长出栏量，符合国家长期养殖业发展目标。

　　生物股份：上涨1.22%。动物疫苗龙头企业，有望受益于生猪产能加速恢复。

　　北大荒：上涨3.4%。国内种植业景气度有望在今年迎来拐点向上，有效拉动国内土地价值提升。公司有望在其中受益。

　　3月3日大盘大幅反弹，涨0.74%，创业板涨1.78%，计算机、医药等板块涨幅较大。轻工板块涨0.6%，涨幅居中，志邦家居由于年报业绩超预期迎来涨停，板块热点不明显。我们认为，最近板块有分化趋势，必选消费品标的或成为避险品种。且在流动性放松的情况下，工程业务等与现金流密切相关的标的有不错表现。因此我们对未来一个月的重点关注领域集中在：1）造纸板块，随着复工加快，纸价迎来上行周期，龙头企业的边际盈利反弹；2）必选消费品龙头，在一季报普遍可能不及预期的情况下，可能会有较好的比较优势；3）订单和业绩确定性高的工程业务标的。

　　帝欧家居：受益于精装渗透率持续提升趋势，欧神诺工程业务占比60%以上，与碧桂园、万科、恒大等有深入合作基础，工程业务未来三年都有望保持高速增长；产能扩张+营销网络优化，上市后开店速度明显加快，洁具业务与瓷砖在渠道上充分协同，发挥欧神诺工程销售渠道优势拓展精装房市场；公司在广西、江西新建产能，预计2020年完全投产，年产量将达到5000万方，产能大幅扩容，产能瓶颈消除。

　　公司20、21年对应估值12倍、10倍，估值处于较低区间，安全边际充足，配置价值高。

　　江山欧派：受益于精装房渗透率快速提升，主流房企的精装修比例保持高位，工程业务近几年有望呈现爆发式增长；木门是天然适合做工程业务的品类，房企现金流好转，市场对工程业务标的账期的担忧大幅减弱，估值压制明显缓解，如果流动性宽松政策持续，工程业务是最有望实现双击的弹性标的；19年前三季度工程业务占比达到70%+，预计全年工程业务收入增速近80%，与恒大、万科、保利等地产商的合作加深，增速确定性较高。

　　中顺洁柔：1）木浆港口库存仍处于相对高位，浆价或底部盘整，盈利能力有望维持，业绩弹性快速释放；2）公司高毛利产品占比迅速上升，产品结构逐步优化，带动给毛利率上行；3）股权激励绑定核心利益，建立覆盖全国大部分地（县）级城市的营销网络，在县、镇实施渠道下沉策略，提升全国市场竞争力；4）推出大众品牌“太阳”，进军中端市场丰富产品价格带，拓展新增长点。

　　太阳纸业：1）文化纸持续提价，企业库存降低，单吨净利触底反弹，今年景气度有望持续；2）废纸纤维缺口或扩大，有原材料自给的企业将获益；3）从中长期看，随着老挝“林浆纸一体化”项目进入稳定生产阶段，公司对原材料的掌控能力将得到增强，原料成本优势将会凸显；4）产能扩建持续推进，公司未来2-3年公司都有新产能投产，量升逻辑持续。

　　帝欧家居、江山欧派、顾家、欧派、索菲亚、裕同科技、太阳纸业、中顺洁柔等标的分别上涨-0.59%、-2.74%、-0.55%、+1.71%、-0.96%、-0.16%、-1.35%、+1.3%，疫情对消费品公司短期获取订单和销售均有影响，我们预计一季度零售家居标的业绩会低于预期，短期或成震荡走势，长期来看估值偏低，具有中长期配置价值。

　　3月3上证指数+0.74%，深证成指+0.9%，沪深300指数+0.53%，创业板+1.78%，申万家电板块0.47%（20/28）。整体涨幅落后大盘，主要为黑电板块及小市值表现强势。

　　九阳股份：小家电线上占比大，无需安装，受影响最小。中期来看，家庭烹饪增多，厨房小家电需求加大，且家居清洁（如高温蒸汽拖把等）市场教育加速，需求增长。个股方面推荐关注九阳股份：1.渠道理清，业绩持续向上，2.研发营销协同，品牌定位明晰，3.多品类多品牌协同，逐渐打破豆浆机营销，4.历来高分红高股息率，估值切换。

　　美的集团：公司治理优秀，结构稳定，多元化经营，品牌包容性良好。对于大家电而言，主要是需求延后的影响，对于小家电而言，目前线上有所增长。

　　格力电器：混改落地后，估值有望提升。疫情扰动下，一些特殊场所或将放弃使用中央空调，公司分体空调龙头，市场空间有望拓展。

　　今日涨跌幅为0.29%。公司属于白电龙头核心公司，是集消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链为一体并逐步向工业互联网方面的发展的科技公司。现已成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营。持续推动渠道变。